中國民航空域時(shí)刻瓶頸凸顯，疫后將迎中國航空超級周期。航空還是資本市場偏見最大的行業(yè)，長期超預(yù)期巨大，當(dāng)下投資價(jià)值凸顯。航空大邏輯，并非僅是“疫后供需錯(cuò)配盈利大年”短邏輯，而是“航空超級周期”長邏輯。需求端，中國航空消費(fèi)滲透仍極低，疫情未改需求長期增長動能與結(jié)構(gòu)。供給端，中國航空業(yè)擁有難得的長期存在的空域時(shí)刻瓶頸。“十二五”空域時(shí)刻瓶頸已凸顯?！笆濉本址匠雠_系列政策嚴(yán)控供給，并票價(jià)市場化，空運(yùn)報(bào)價(jià) 海運(yùn)價(jià)格，引導(dǎo)從量到價(jià)。“十四五”航司理性規(guī)劃運(yùn)力降速，機(jī)隊(duì)與時(shí)刻匹配度提升。疫后票價(jià)上行將推動航司盈利中樞上升，中國航空業(yè)將迎超級周期。

　　美國航空“超級周期”的啟示：客座率突破閾值是關(guān)鍵。長期以來，航空業(yè)被以為“毀損價(jià)值”。而與傳統(tǒng)印象極大反差的是，2013-19年美國航空業(yè)出現(xiàn)了“超級周期”，不僅航司回報(bào)豐厚，航空股亦逾額收益明顯。(1)穩(wěn)定回報(bào)階段(1948-1978年)：美國航空業(yè)被嚴(yán)格管制，類似公用事業(yè)，持續(xù)盈利而極少虧損。(2)毀損價(jià)值階段(1979-2012年)：美國航空業(yè)管制放松，成為完全競爭行業(yè)?？妥食掷m(xù)提升但整體仍過剩，空運(yùn)報(bào)價(jià) 海運(yùn)價(jià)格，行業(yè)利潤率以零軸為中樞劇烈波動。(3)超級周期(2013-2019年)：客座率突破閾值，行業(yè)利潤率中樞升至歷史高位，航司持續(xù)高ROE，股價(jià)累計(jì)上漲達(dá)3.3倍。

　　民航資源網(wǎng)2023年2月15日消息：據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP，國泰君安證券發(fā)布研報(bào)稱，國君交運(yùn)2016年首次提出中國航空“超級周期”長邏輯，2019年供需已臨閾值，疫后將迎超級周期。巨大的超預(yù)期將產(chǎn)生明顯逾額收益，戰(zhàn)略布局機(jī)會就在當(dāng)下。維持航空業(yè)“增持”評級。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、年齡航空“增持”評級。

　　國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

　　國君航空“超級周期”長邏輯。該行把周期行業(yè)持續(xù)4-5年甚至更長時(shí)間的高盈利定義為超級周期(Supercycle)。理論上周期行業(yè)似乎不應(yīng)有超級周期，所以一旦發(fā)生，逾額收益十分明顯?；仡欉^往二十年全球交運(yùn)歷史，該行僅觀察到兩個(gè)“超級周期”，中國投資拉動的2004-08年大宗商品航運(yùn)超級周期，與美國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的2013-19年航空超級周期。國君交運(yùn)團(tuán)隊(duì)2016年首次提出中國航空“超級周期”長邏輯——中國航空消費(fèi)持續(xù)滲透，而空域時(shí)刻瓶頸凸顯，供需持續(xù)向好終將推動客座率突破閾值，中國航空業(yè)盈利中樞將明顯上升，高盈利的持續(xù)性將超市場預(yù)期。

　　戰(zhàn)略布局中國航空超級周期，增持。中國航空業(yè)疫后復(fù)蘇已開啟，待出行心理建設(shè)完成，航空需求將充分開釋，不僅將現(xiàn)盈利大年，更將迎來中國“航空超級周期”。疫后航司盈利中樞上升確定，高景氣的持續(xù)性將超市場預(yù)期。巨大的超預(yù)期將產(chǎn)生明顯逾額收益，戰(zhàn)略布局機(jī)會就在當(dāng)下。