通過(guò)建造新船和出售舊船，招商輪船VLCC船隊(duì)規(guī)模穩(wěn)步上升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；未來(lái)兩年油運(yùn)景氣上行，招商輪船或有吃“龍蝦”的行情機(jī)會(huì)。

　　招商輪船發(fā)力資本市場(chǎng)

　　12月5日，招商輪船發(fā)布《購(gòu)建VLCC油輪公告》：通過(guò)下屬全資單船公司與大連船舶重工于12月3日簽署《船舶訂造協(xié)議》，訂造4艘30.7萬(wàn)DWT級(jí)新一代節(jié)能環(huán)保型VLCC，總價(jià)為3.318億美元。此次訂造VLCC能持續(xù)優(yōu)化招商輪船的船隊(duì)結(jié)構(gòu)，船型、船齡等均將改善，船隊(duì)規(guī)模、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得以提升，更有利于穩(wěn)定市場(chǎng)份額。

　　12月6日，航運(yùn)股強(qiáng)勢(shì)拉升，受益于VLCC船隊(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、油運(yùn)景氣周期上行，招商輪船漲停（相比8月6日低點(diǎn)3.88元，漲幅達(dá)69.33%），中遠(yuǎn)海能漲逾7%，招商南油、中遠(yuǎn)海控、中遠(yuǎn)海發(fā)等漲幅居前。

　　船隊(duì)規(guī)模上升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

　　招商輪船主營(yíng)業(yè)務(wù)包括原油、干散貨、LNG、滾裝和件雜貨運(yùn)輸?shù)?，形成?ldquo;油散氣特”的業(yè)務(wù)格局。截至6月底，招商輪船經(jīng)營(yíng)管理船舶376艘 （含訂單）、4543萬(wàn)DWT，躋身世界領(lǐng)先航運(yùn)企業(yè)之列（見(jiàn)表1）。其中，VLCC和VLOC船隊(duì)規(guī)模位居全球第一；滾裝船隊(duì)規(guī)模位居中國(guó)第一；LNG業(yè)務(wù)包括常規(guī)LNG船和亞馬爾項(xiàng)目11艘冰級(jí)LNG船。此外，還創(chuàng)新性地引入牲畜船、風(fēng)電安裝船等業(yè)務(wù)。

　　10月30日，招商輪船發(fā)布三季報(bào)。前三季度，招商輪船實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.07億元，同比增長(zhǎng)33.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.23億元，同比增長(zhǎng)64.25%。分行業(yè)來(lái)看，油運(yùn)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.49億元，同比增長(zhǎng)45.06%；干散貨運(yùn)輸板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.09億元，同比增長(zhǎng)22.2%；LNG運(yùn)輸“項(xiàng)目船”模式利潤(rùn)鎖定，投資收益2.55億元（占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重為33.03%），同比增長(zhǎng)63.5%，報(bào)告期內(nèi)接收6艘LNG船。

　　11月30日，招商輪船發(fā)布《關(guān)于出售油輪的進(jìn)展公告》，招商輪船下屬境外單船公司與獨(dú)立第三方ADVANTAGE TANKERS LLC 簽訂出售2艘VLCC的協(xié)議。本次出售的“凱徽”和“凱隴”號(hào)VLCC，載重噸分別為297556噸、296481噸，為非節(jié)能環(huán)保型船舶。

　　本次出售資產(chǎn)預(yù)計(jì)會(huì)給招商輪船帶來(lái)約2801萬(wàn)元營(yíng)業(yè)外收入。出售2艘VLCC預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致招商輪船自有油輪運(yùn)力短期內(nèi)略微減少，對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有影響。

　　通過(guò)建造新船和出售舊船，招商輪船VLCC船隊(duì)規(guī)模穩(wěn)步上升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。國(guó)際海事組織2020限硫令即將實(shí)施，預(yù)計(jì)油運(yùn)行業(yè)迎來(lái)上行周期，招商輪船或受益明顯。

　　行業(yè)迎來(lái)上行，“龍蝦”行情顯現(xiàn)

　　12月9日，招商輪船董秘孔康在對(duì)行業(yè)進(jìn)行分析時(shí)表示，原油運(yùn)輸行業(yè)近期進(jìn)入上行周期的概率很大，且持續(xù)時(shí)間可能較前更長(zhǎng)，至少要比2015年的一年景氣期長(zhǎng)，可能會(huì)持續(xù)2~3年。

　　目前，VLCC主要租家是全球前十大石油企業(yè)和貿(mào)易商；運(yùn)力供應(yīng)方也約幾十家。全球前十大船東控制的VLCC運(yùn)力超過(guò)50%（見(jiàn)表2）。

　　孔康表示，油運(yùn)的價(jià)格形成機(jī)制類似商品期貨，非常容易大幅波動(dòng)。油運(yùn)業(yè)主要由現(xiàn)貨市場(chǎng)決定，期租市場(chǎng)比重很低，隨行就市是油運(yùn)市場(chǎng)的基本特征，總體來(lái)講原油海運(yùn)需求沒(méi)有價(jià)格彈性。從全行業(yè)目前的趨勢(shì)來(lái)看，一是市場(chǎng)重心正向中國(guó)轉(zhuǎn)移；二是行業(yè)龍頭集中，無(wú)論是產(chǎn)能規(guī)模、船隊(duì)質(zhì)量，還是將來(lái)的效益，可能都會(huì)集中到頭部企業(yè)中。

　　海運(yùn)行業(yè)最長(zhǎng)的周期可能是20年，相當(dāng)于船舶的整個(gè)生命周期；十年左右有一個(gè)中等周期；四五年有一個(gè)小周期。原油運(yùn)輸行業(yè)，特別是VLCC運(yùn)輸行業(yè)，2004年是景氣高點(diǎn)，2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后進(jìn)入長(zhǎng)期調(diào)整期（期間也有若干次短暫反彈）。雷曼兄弟破產(chǎn)時(shí)油運(yùn)市場(chǎng)并沒(méi)有受到?jīng)_擊——BDI從接近12000點(diǎn)崩潰至600點(diǎn)——但是VLCC市場(chǎng)當(dāng)時(shí)仍然非常景氣，一直持續(xù)到2009年年初。原因有二：一是從需求來(lái)看，當(dāng)時(shí)油價(jià)暴跌之后，還出現(xiàn)油價(jià)的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)明顯升水，由于原油遠(yuǎn)期效應(yīng)非常明顯，所以產(chǎn)生大量的浮倉(cāng)套利需求——當(dāng)時(shí)全球540艘VLCC中有55艘被用來(lái)儲(chǔ)油套利；二是國(guó)際金融危機(jī)時(shí)出現(xiàn)信貸緊縮，但VLCC運(yùn)輸行業(yè)累積太多訂單，因此調(diào)整周期延長(zhǎng)。2010年反彈后，2011年開(kāi)始進(jìn)入長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，一直持續(xù)到2014年三季度。2014年四季度，由于油價(jià)暴跌，產(chǎn)生大量需求，如中國(guó)的儲(chǔ)備需求，加上全球庫(kù)存增加產(chǎn)生諸如浮倉(cāng)需求等。2015年出現(xiàn)“小陽(yáng)春”，VLCC市場(chǎng)全年等價(jià)期租租金（TCE）保持在6.5萬(wàn)～6.7萬(wàn)美元/日的水平。