來(lái)源：安信證券研究

■菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)究竟是一家什么樣的公司？我們通過(guò)梳理菜鳥(niǎo)網(wǎng)千航國(guó)際絡(luò)的發(fā)展脈絡(luò)，以為其始終是一家平臺(tái)型物流企業(yè)（4PL），定位社會(huì)化物流協(xié)同平臺(tái)，基于公司遠(yuǎn)大的使命“全國(guó)24小時(shí)，全球72小時(shí)必達(dá)”，公司不中斷投資構(gòu)建起倉(cāng)、干、配等物流生態(tài)體系，強(qiáng)化與合作伙伴的關(guān)系，不中斷推動(dòng)物流行業(yè)效率提升，而在阿里生態(tài)體系內(nèi)，菜鳥(niǎo)承擔(dān)起物流底盤(pán)重要角色。

■菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)基于“快遞、倉(cāng)配、跨境、末端、農(nóng)村”五大核心網(wǎng)絡(luò)開(kāi)展物流服務(wù)：1）快遞：向商家、快遞企業(yè)、消費(fèi)者提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和先進(jìn)技術(shù)，代表性的有電子面單、承諾達(dá)、路由分單、菜鳥(niǎo)裹裹等；2）倉(cāng)配：在全國(guó)核心城市建設(shè)倉(cāng)庫(kù)，為商家或快遞企業(yè)提供智能倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)，并提供落地配/即時(shí)配服務(wù)（蜂鳥(niǎo)+丹鳥(niǎo)+點(diǎn)我達(dá)）；3）跨境：面向全球消費(fèi)者和商家，建立跨境物流平臺(tái)及海外倉(cāng)，提供進(jìn)出口物流服務(wù)；4）末端：重點(diǎn)打造菜鳥(niǎo)驛站等最后一公里服務(wù)設(shè)施；5）農(nóng)村：成立溪鳥(niǎo)品牌，加速向三四線以下城市下沉。

■對(duì)于菜鳥(niǎo)在下半場(chǎng)重點(diǎn)發(fā)力領(lǐng)域，我們以為1）B端、產(chǎn)業(yè)物流市場(chǎng)將是菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)往突破的領(lǐng)域，預(yù)計(jì)菜鳥(niǎo)在快運(yùn)、供給鏈領(lǐng)域的布局也將加快；2）考慮到進(jìn)一步提升消費(fèi)者物流服務(wù)體驗(yàn)、以及應(yīng)對(duì)電商同行的競(jìng)爭(zhēng)，我們認(rèn)菜鳥(niǎo)將加強(qiáng)對(duì)快遞基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略資源的把控；3）跨境、同城市場(chǎng)也將是菜鳥(niǎo)重點(diǎn)發(fā)力領(lǐng)域。

■總結(jié)與展看：1）回顧菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展歷程，我們看到了菜鳥(niǎo)對(duì)于快遞行業(yè)數(shù)字化的賦能，以及快遞行業(yè)信息化、智能化水平的快速提升，而通達(dá)系與菜鳥(niǎo)之間的關(guān)系，也由最初的懷疑、抗拒到如今的全面合作，電商的快速發(fā)展亦離不開(kāi)快遞企業(yè)的高效物流服務(wù)支撐，二者相輔相成。

2）展看未來(lái)，通達(dá)系快遞企業(yè)通過(guò)本錢(qián)領(lǐng)先戰(zhàn)略、精細(xì)化治理使其在經(jīng)濟(jì)型電商快遞領(lǐng)域具備高護(hù)城河，對(duì)于電商平臺(tái)而言，國(guó)內(nèi)電商快遞企業(yè)已然具備戰(zhàn)略投資價(jià)值，千航貨運(yùn) 空運(yùn)價(jià)格，而對(duì)于快遞企業(yè)，聚焦主業(yè)，不中斷提升精細(xì)化治理能力與物流服務(wù)品質(zhì)，跨境鐵路 國(guó)際物流，成為巨頭電商平臺(tái)生態(tài)體系內(nèi)重要的戰(zhàn)略合作伙伴不失為一種好的選擇。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情對(duì)居民的消費(fèi)抑制超預(yù)期，導(dǎo)致快遞需求不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致快遞企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

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