千航國(guó)際

本文來(lái)自 微信公眾號(hào)“金車研究”，作者為中金汽車研究團(tuán)隊(duì)。

行業(yè)近況

物流重卡利用率維持高位，車輛盈利能力總體維持。根據(jù)G7統(tǒng)計(jì)，截至4月8日，其監(jiān)測(cè)的重卡復(fù)工比例繼續(xù)維持旺季水平。根據(jù)我們對(duì)華東、華南、西南、西北等區(qū)域重卡司機(jī)及物流公司的調(diào)研，隨著車輛運(yùn)能供給的不中斷恢復(fù)，高速公路免費(fèi)與油價(jià)下調(diào)導(dǎo)致市場(chǎng)運(yùn)價(jià)明顯下降，承運(yùn)方難以賺取逾額利潤(rùn)，其盈利能力總體與疫情前相當(dāng)。

物流重卡銷售維持高位，自然氣重卡需求依舊旺盛，集裝箱卡車交付尚未受影響。根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期(4月3日-4月9日)內(nèi)物流重卡終端銷售仍處高位，千航國(guó)際，交付量繼續(xù)超越往年同期水平;油價(jià)下調(diào)并未影響自然氣重卡終端需求，區(qū)域性政策與經(jīng)濟(jì)性因素還是重要支撐。根據(jù)我們對(duì)環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、珠三角主要區(qū)域的終端調(diào)研，集裝箱卡車需求暫未受到影響，終端對(duì)后市仍然謹(jǐn)慎。

工程逐步由開(kāi)工高峰進(jìn)進(jìn)施工高峰，混凝土條線加速恢復(fù)。根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)挖機(jī)終端需求仍然旺盛，但出現(xiàn)一定的區(qū)域分化，部分區(qū)域終端交付開(kāi)始較上個(gè)跟蹤周期(3月26日-4月2日)放緩，但仍處于旺季水平，機(jī)型結(jié)構(gòu)逐步正?；?。

根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)渣土車銷售較上一跟蹤周期繼續(xù)增加，推行小方量法規(guī)車的省份/地市繼續(xù)增加，部分省份出現(xiàn)集中的法規(guī)車訂單。

根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)混凝土泵車銷售已達(dá)旺季水平，但開(kāi)機(jī)率仍較往年同期低30%左右;混凝土攪拌車終端交付明顯增加，部分區(qū)域市場(chǎng)出現(xiàn)短期交付量同比增加10倍的集中爆發(fā)，推行或試行小方量法規(guī)車的省份/地市繼續(xù)增加;區(qū)域差異仍然存在，部分復(fù)工較晚的省份攪拌車需求仍較弱。

根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟千航國(guó)際蹤周期內(nèi)混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率繼續(xù)增加，但出現(xiàn)一定區(qū)域分化，千航國(guó)際，珠三角等湖北籍員工較多的區(qū)域產(chǎn)能利用率恢復(fù)較慢，華東、華北等區(qū)域攪拌站產(chǎn)能利用率已恢復(fù)至60%-80%。

根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，建筑鋼材成交指數(shù)已超過(guò)100，恢復(fù)至往年旺季水平，建筑用鋼需求旺盛。

終端信息量與交付量維持高位，主要廠商在手訂單均有同比增長(zhǎng)。根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)重卡終端信息量維持高位，主要主機(jī)廠在手訂單均有同比增長(zhǎng)

評(píng)論

我們以為，工程重卡銷售旺季已經(jīng)到來(lái)，2020年工程重卡銷量有看同比增長(zhǎng)50%。我們以為，受2019年5月21日“大噸小標(biāo)”治理影響，跨境鐵路 國(guó)際物流，2019年工程重卡終端銷售停滯接近半年，部分需求延伸到2020年;同時(shí)，隨著推廣法規(guī)車的省份/地市越來(lái)越多，治超帶動(dòng)工程重卡邊際銷量增長(zhǎng)有看不中斷兌現(xiàn)。

我們維持4月行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)20%左右的預(yù)期，龍頭主機(jī)廠或超越行業(yè)增長(zhǎng)。

估值與建議

我們以為2Q20行業(yè)銷量增長(zhǎng)特別是工程重卡的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)有看給重卡三劍客1H20業(yè)績(jī)提供有效支撐，維持濰柴動(dòng)力A/H、中國(guó)重汽H、中國(guó)重汽A盈利猜測(cè)、目標(biāo)價(jià)與評(píng)級(jí)，繼續(xù)看好濰柴動(dòng)力(02338)A/H、中國(guó)重汽H(03808)、中國(guó)重汽A，建議關(guān)注中集車輛(未覆蓋)(01839)。

風(fēng)險(xiǎn)

出口大幅影響公路貨運(yùn)需求，基建刺激不及預(yù)期。